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文|侃见财经
AI概念驱动下,去年科技股迎来了大爆发。
其中,除了被大家熟知的“易中天”之外,以液冷为主营业务的英维克在下半年成功“逆袭”,全年涨幅高达245%,市值成功突破1000亿元,尽管2026年公司股价稍有回落,但是市值依旧高企。
资料显示,英维克是国内温控龙头企业,业务范围覆盖机房温控节能产品、机柜温控节能产品、客车空调、轨道交通列车空调及服务和电子散热业务。其中机房温控节能产品、机柜温控节能产品是两大核心业务,分别占2025年上半年营收的52.5%和36%。
AI的爆发式发展带来了庞大的算力浪潮,而这一轮算力浪潮背后,液冷凭借其散热效率优势成了不可或缺的一部分,最终焦点落在了以液冷为主营业务的英维克身上。
不过,据侃见财经观察,英维克的基本面跟股价走势明显“背离”,2025年前三季度英维克实现营收40.26亿元,同比增长40.19%;实现净利润3.991亿元,同比增长13.13%,虽然2025年前三季度营收、净利润“双增”,但这样的体量对于千亿市值来说,估值相对较高,未来不排除风口过后,估值存在回归的风险。
AI浪潮催生液冷巨头
AI技术的快速迭代,延伸出了一条庞大的产业链。
其中,数据无疑是AI技术的核心资源,而确保这些数据被高效处理的算力设施,则相当于“发动机”的角色。
但是,要让算力设施平稳运行并不容易,因为在处理大量数据时算力设施可能会遭遇各种各样的问题,最典型的就是出现设备“过热”情况。
行业研究显示,目前AI芯片的功耗已从早期的300W、500W一路飙升至1000W以上,而英伟达下一代Rubin架构GPU的热功耗预计将超过2000W,甚至可能达到2300W,与之相伴的是芯片热流密度(单位面积上的发热功率)的飙升,从过去的0.5 kW/cm2跃升至1.5–2 kW/cm2。
这意味着什么?如一片指甲盖大小的芯片区域所散发的热量,几乎与一个烧红的电炉丝相当。为了让芯片正常工作运行,我们必须对其进行“散热”处理,过去散热一般采用传统的风冷方案,即依靠空气流动带走热量,但在这种功率密度面前风冷已经触及物理天花板,散热效率捉襟见肘。
正是在这样的背景下,液冷被推向了台前。液冷,顾名思义就是利用液体作为冷却介质,直接或间接地为发热部件散热。
液体的比热容远高于空气,导热能力是空气的超过20倍,这意味着它能以更高的效率、更低的能耗带走更多的热量。从核心的能效指标PUE(电源使用效率)来看,一般PUE越接近1,能效越高,传统风冷数据中心的PUE值通常在1.4-1.6之间,而采用液冷方案后PUE可以显著降至1.2甚至1.05。对于一个功率为1GW(百万千瓦)的大型数据中心而言,PUE从1.6优化到1.2,每年节省的电费可能高达千亿级别。
随着AI技术的快速发展,近两年液冷技术迅速铺开。从市场渗透率看,2025年全球数据中心液冷渗透率已从2024年的约15%快速攀升至32%。
作为深耕精密温控领域近二十年的“老兵”,英维克通过这一轮AI浪潮成功实现了“逆袭”。资料显示,英维克的核心竞争力在于其打造的 “Coolinside”全链条液冷解决方案,这并非简单的部件供应商角色,而是实现了从冷板、快速接头、歧管(Manifold)、冷却液分配单元(CDU)、机柜,到长效冷却工质、管路、室外冷源的 “端到端”产品覆盖。这种全链条能力意味着英维克能够提供一站式解决方案,深度参与从设计到交付的全过程。
手握核心技术,英维克已经成为毫无争议的头部液冷供应商之一。在国内市场,其产品已直接或通过集成商,广泛应用于字节跳动、腾讯、阿里巴巴、秦淮数据等互联网巨头,以及中国移动、中国电信等运营商的大型数据中心;而在国际市场,英维克成功切入了全球AI生态的核心——英伟达的供应链,产品被列入英伟达的MGX生态系统合作伙伴及NVL72的供应商推荐名单,另外其正积极向谷歌、Meta 等客户渗透。
“资本盛宴”下的隐忧
进入2025年,随着AI成为A股最强风口之一,英维克也享受到了这轮“资本盛宴”。
据统计,整个2025年英维克的股价涨幅高达245.67%,其中大部分涨幅由下半年贡献,7、8月股价分别上涨了35.34%和98.96%,在高位横盘了3个月之后,12月股价再度上涨了48.85%。截至最新收盘,英维克总市值为971亿元。
值得注意的是,在资本市场借助概念和风口公司股价一飞冲天并非稀罕事,而估值的落脚点最终都会呈现在业绩端,因而如果未来业绩不能达到预期,那么估值的回归也会成为大概率事件,从目前来看,英维克也面临这样的风险。
实际上,英维克面临着多重考验,首当其冲的是技术快速迭代的风险。液冷并非单一技术,其主要分为非接触式的冷板式液冷和接触式的浸没式液冷两大类。目前,冷板式液冷因其技术成熟度和经济性,占据了市场主流份额。但是,面对未来功耗可能超过3000W的芯片,浸没式液冷甚至更激进的两相冷却方案已被业界视为终极方向,在这场技术跃迁中,不同的技术路线对应着不同的产业链格局。
英维克目前优势在于冷板式全链条,但在浸没式领域其竞争力有限,一旦主流技术方向发生改变,英维克可能会遭遇重大变故。
除了技术迭代的风险以外,竞争加剧也是英维克不得不面临的难题。液冷市场的巨大潜力,吸引了众多“门外汉”跨界入局。最值得关注的是来自汽车零部件领域的玩家,如银轮股份、三花智控、凌云股份等。它们凭借在汽车热管理、精密管路制造领域数十年的技术积累和规模化生产经验,在泵、阀、管路、快接头等液冷核心部件上具有天然优势。它们可能以核心部件供应商的身份切入,重塑产业链分工,对英维克的全链条模式构成挑战。
另外,在一体化布局的背景下,很多互联网厂商已经将触角伸向了液冷方向。国信证券研报显示,在产业链中游,浪潮、华为等服务器厂商,以及腾讯、京东云等互联网厂商,都在自研或布局液冷方案,行业竞争格局仍处于动态变化中。这或将挤压独立温控厂商的市场。
当然,除了上述问题之外,目前英维克的业绩跟其市值差距过大也是问题之一。
综合上述分析,虽然借助AI这一风口成功实现了逆袭,但业绩最终会成为考量公司价值最重要的标准,从这个角度而言,英维克想要维持目前的估值,就必须在业绩上有与之匹配的能力。

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